首先来看春节的日历效应，春节在 A 股市场是一个非常显著的日历效应。回顾 2005 年到 2025 年这 21 年的时间区间，不管是节前布局还是节后操作，都有比较高的胜率。节后五天平均来看有 81% 的概率录得正收益率，节后 15 个交易日有 76% 的概率实现正收益，胜率同样较高。
数据来源：Wind，国泰基金整理；统计区间 2005 年— 2025 年（21 次春节样本）；节后涨跌以春节后首个交易日起算；2025 年数据截至 2025 年 2 月底；历史业绩不代表未来表现，不构成投资建议
具体分年来看，即便出现负收益率的年份，背后也都有明确原因，比如 2007 年、2013 年、2018 年、2022 年，均受外部冲击影响，例如金融危机、钱荒，以及 2022 年的俄乌冲突等。如果整体市场大环境保持平稳，节后兑现较好红包行情的概率会比较高。
我们再看一些经典的大涨年份，比如 2009 年、2020 年、2011 年和 2016 年，这些年份春节之后，整个市场都迎来了一波比较强劲的上涨。这波上涨背后存在多重驱动因素，主要是年初的信贷投放、央行的流动性呵护，加之 3 月全国两会召开，会带来密集的政策催化；同时春节期间的消费数据能够提振市场情绪；还有机构的"开门红"配置需求，会推动增量资金入市。
结合今年的情况来看，市场拥有海量的流动性支撑，市场对两会也抱有乐观的预期，比如昨日上海出台了新的地产政策，市场对此也给出了比较积极的反馈。另外 2025 年 DeepSeek 主题引爆了整个 AI 科技行情，这一行情也会与春节的日历效应形成叠加。
从胜率来看，节后的收益机会主要集中在节后二十天，这一阶段仍有 67% 的绝对收益胜率。从涨幅幅度来看，节后五天平均涨幅为 2%，十天接近 3%，节后 15 天接近 4%，整体呈现稳步上升的趋势。也就是说，随着节后市场的逐步推进，涨幅的累积也呈现出相对线性的特征。从过年至今，以中证全指为参考标准，整个市场涨幅约 2%，基本符合节后五天的涨幅预期。
以上是从日历效应的角度分析，节后红包行情具备持续支撑。具体再往后看，市场是否还有其他支撑因素？要回答这个问题，需要先回顾此前的市场走势，明确当前市场所处的位置。而要判断市场位置，就需要关注近期一个重要的市场变量——黄金的大幅回撤。黄金的这波大幅回撤，让 A 股从新高状态进入了持续调整阶段，全球的风险资产也都在黄金回撤、流动性冲击的过程中出现了不同程度的调整。那么当前的风险资产行情，究竟是已经结束，还是今年年内的黄金坑布局机会？这需要我们结合历史走势来判断其所处的位置。
首先看这张图，图中展示的是沪金的期权隐含波动率，以及期货本身的价格。黄线代表金价，斜率较陡峭的线代表其隐含波动率，这一指标能够反映黄金投资者的投资情绪高低，数值高代表市场情绪比较亢奋，数值低则代表市场情绪相对平稳。我们可以看到，在 2 月 9 号黄金回撤时，黄金投资者的情绪创下历史新高，市场处于极度恐慌的状态，由此引发了流动性冲击，进而传导至全球的风险资产。
数据来源：Wind，国泰基金整理；黄金行情数据为沪金期权上市 20191223-20260209；MSCI 全球指数与黄金比价数据区间为 19931231-20351231，其中 2026 年 -2035 预期数据来源为美国国会预算办公室。
这种情绪传导的链条其实非常快。按照历史经验来看，这种极致的市场情绪大概率会均值回归，也就是逐渐回归平稳，而在情绪回归平稳的过程中，各类资产会逐步展开修复，这也是 2 月 9 号、10 号之后，黄金走出修复行情的原因。但这一修复过程中，短期很难回补这两根大幅调整的阴线，需要一定时间去消化；甚至黄金可能已经创出历史大顶，后续大概率难以再度突破上行。但无论如何，黄金的短期修复行情已经开启，只是修复周期的长短尚未确定。
再看这张图，这是当前判断市场处于黄金坑行情的主要支撑依据。图中的蓝线是美国国会预算办公室对整体劳动生产率的预期值及其同比数据，目前该同比数据处于上升区间，由此我们判断全球经济正处在复苏的过程中。红色线为全球权益资产与黄金的比价，这一指标向上代表权益资产跑赢黄金，向下则代表权益资产跑输黄金。近几年随着黄金走势持续走强，权益资产的表现则逐渐跑输黄金，即权益资产虽也有所上涨，但涨幅不及黄金。
而随着近期黄金的大幅回撤，这一趋势正处于拐点。这也是这张图想要说明的核心问题：权益资产与黄金的比价何时重新回到权益资产跑赢黄金的区间，答案就是当经济前景迎来明确向好信号时。从历史规律来看，当前市场正处在这一拐点，接下来权益资产大概率将跑赢黄金，因此当下是布局权益资产的较好时点。
另外我们再回顾历史，假设当前黄金已经创出大顶，历史上黄金见大顶后市场会如何演绎？是否会让我们对市场持悲观态度？回看 1980 年左右，黄金当时刚刚创了历史上的大顶，此后多年也未能突破新高，当时黄金同样经历了急涨后的急跌，并且带动美股纳斯达克指数出现回撤。但后续黄金虽有所反弹，纳斯达克同样迎来回升，且纳斯达克指数随后持续走高并不断创出新高，尽管黄金后续可能再度出现回撤。
由此可见，当前时点权益资产比黄金具备更好的配置性价比。
配置策略聚焦双主线：核心底仓优选中证 A500ETF（159338），覆盖新质生产力标的，长期跑赢沪深 300。科技主线首推通信 ETF（515880），聚焦光模块与服务器，映射北美算力高景气；半导体设备 ETF（159516）受益国产替代加速；游戏 ETF（516010）作为 AI 应用优质标的，版号宽松叠加内销出海双旺。周期主线关注钢铁 ETF（515210）、煤炭 ETF（515220）、建材 ETF（159745），受益反内卷政策与商品周期共振；石油 ETF（561360）受地缘与金油比修复支撑；养殖 ETF（159865）可作为低波动类绝对收益品种，择机布局。
2026 年 A 股结构性机会明确，建议通过核心 ETF 均衡配置科技与周期主线，把握节后至两会前后的政策与业绩催化窗口，降低板块轮动风险。
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票 ETF/LOF 基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
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